| 发达国家企业融资模式的比较研究与借鉴 |
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| 作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-4-8 2:45:46 |
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从我国过去的实践来看，实际上我国一直实行以间接融资为主的融资模式15，八十 年代初，在制定金融体制改革方案时，我国金融管理层学习和研究了市场经济发达国家的经 验，一种是欧美强化资本市场和直接融资的作用，另一种是日本强化银行和间接融资的作用 。政府从当时的实际情况出发，更多地借鉴了日本的模式，注重银行贷款融资的作用，忽视 并限制直接融资和资本市场的作用。我国以银行贷款为核心的间接融资，在集中资金支持经 济高速增长的时期是非常有效的，对我国实施“赶超”战略起到了重要作用，它极大地推进 了我国经济体制改革和连续20年的经济高速增长，这主要表现在：（1）政府可以通过银行 集中大量资金，投入重点产业和重点项目建设，在增量方面进行经济结构调节；（2）银行 贷款弥补了政府无力拨补国有企业资本金的不足；（3）政府通过控制贷款和货币发行，结 合财政政策，对国民经济进行宏观调控，速度快、效果明显16。但是，中国经过20 多年的经济改革，单一的银行贷款式间接融资的弊端已充分暴露出来，这表现为，首先，透 明度低，按照政府意图贷款，按照国有企业的需要贷款，政策性强，效益差，不良贷款有增 无减? 黄浯危际θ酰捎谕该鞫鹊停偌由瞎衅笠刀怨幸械摹按蠊埂惫叵担?nbsp;款的制约力差，人情关系在起作用，有的借款企业即使有钱也不想还贷，成了典型的关系型 融资；最后，震动力大。政府通过变动贷款规模调控经济，速度快，一个命令下达后，全国 立即可以收紧贷款或放松贷款，但往往“一刀切”，缺乏弹性，效益好的企业首先受到影响 ，效益差的企业已经占用了贷款，也归还不了，而且，不能通过市场随时进行微调，只能是 到了问题严重时才发现，不得不从上到下用行政手段调控，对经济震动大，损失也大。
由于我国还是一个处于市场化改革初期的发展中国家，还处于社会主义初级阶段，我国人均 国民收入很低，证券市场也不太发达，经济证券化的水平还不高，并且，我国政府实行的是 一种渐进式推进的经济改革。因此，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我国企业 的融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，二是未来目标融资模式。作 为近期过渡模式，可以采取以“间接融资为主，直接融资为辅”的融资格局，即日德以银行 为主导的融资模式，但是并不是照办日本和德国的做法，而要根据中国的实际情况，进行制 度创新，要构建市场经济条件下的微观经济主体，实施国有银行商业化、股份化和国有企 业的公司化改造，大力发展非银行金融机构和民营金融机构，进一步规范和发展证券市场， 努力提高证券融资的比重，同时，还要吸取东亚金融危机中日本和韩国的经验与教训，防止 政府通过银行对企业的过度保护和政府对银行行为的过度干预。在此基础上，随着市场经济 体制的完善和成熟，我国企业的融资模式将逐步过渡到未来的目标模式。未来的过渡模式应 是自行发展、平行定位的多元化融资模式，即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的融 资模式。
注释：
①⑧参见小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》199 9
②参见张维迎，“公司融资结构的理论契约：一个综述”，载《改革》1995.4
③④⑤⑥⑨⑩1112郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《 中国工业经济》1997.4
⑦1314见青木昌彦，丁克，“关系型融资制度及其在竞争中的可行性”，载《经 济社会体制比较》1997.6
15实际上，间接融资内涵远远大于银行贷款，银行贷款只是间接融资的一种方式。但 在我国，银行贷款一直是我国企业融资最主要的方式，有时甚至是唯一方式，理论界也常常 将我国企业的间接融资视为银行贷款。因此，我们用间接融资来代替银行贷款来说明我国的 企业融资并不影响我们的分析结论。
16见刘鸿儒、李志玲，“中国融资体制的变革及股票市场的定位”载《金融研究》199 9.8
参考文献
1.李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15日
2.方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》，北京大学出版社1999.4
3.郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《中国工业经济》1997.4
4.小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》1999
5.刘鸿儒、李志玲，“中国融资体制的变革及股票市场的定位”载《金融研究》1999.8
6.青木昌彦，丁克，“关系型融资制度及其在竞争中的可行性”，载《经济社会体制比较 》1997.6 UHJWWLNL0Z
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